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成本壓制 瀝青將維持低位運行
2020年05月12日    閱讀量:2081    新聞來源:方正中期研究院  |  投稿

摘要:


二季度以來,國內瀝青市場供需逐步恢復,在疫情逐步解封以及高利潤的驅使下,國內煉廠開工負荷持續回升,資源供應有所增長,同時貿易商低價采購積極性增強,煉廠庫存持續走低,但由于終端消費增長有限,社會庫存仍居高位。二季度瀝青資源供應仍將繼續增長,而隨著氣溫的回升,北方公路項目也將陸續進入施工期,瀝青終端需求將進一步提升,但由于上半年為施工淡季,瀝青需求整體增長相對有限。整體來看,預計未來瀝青單邊走勢仍然會跟隨成本端,二季度原油的逐步筑底有望對瀝青走勢形成底部支撐,但整體上行幅度有限,且供需層面也難以對瀝青價格形成有效支撐,近期波動區間預計在1800-2350元/噸瀝青網sinoasphalt.com。套利方面,建議關注做多06-12價差的機會。對于貿易商以及瀝青消費企業來說,建議二季度把握買入套保逢低建倉以及建立戰略性虛擬庫存的機會。


一、瀝青價格走勢回顧


瀝青現貨方面,隨著疫情的緩解以及各地物流等方面的解封,瀝青供應及需求均出現恢復,煉廠開工負荷持續回升,資源供應增加,而貿易商采購低價采購積極性也有所增強,現貨價格一度出現上漲,但由于終端需求恢復有限,價格短暫上漲后繼續持穩。截止4月30日,國內煉廠重交瀝青汽運主流成交價:西北2650-2750,東北2100-2300,華北上漲25至1900-1950,山東1930-2020,長三角1970-1990,華南2030-2100,西南(川渝)下跌150至2720-2820,西南(云貴)2740-2840元/噸。


瀝青期貨方面,近期成本端走勢對瀝青盤面影響較大,尤其是4月中旬原油價格的二次探底施壓瀝青走勢,但瀝青整體跌幅相對原油偏小,在原油下探新低后,瀝青并未下破前期低點,整體表現抗跌,這也導致瀝青利潤持續處于高位區間。

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二、上游原油走勢分析


今年以來,瀝青跟隨原油單邊下跌,呈現高相關性,但瀝青整體跌幅不及原油。二季度全球原油市場迎來了“至暗時刻”,疫情導致原油基本面持續惡化,機構預估二季度全球原油需求降幅將達到20%-30%,而4月份為減產“空窗期”,原油市場過剩加劇,全球原油庫存不斷逼近上限。當前機構預計二季度后期全球原油需求有望出現好轉,但力度可能比較有限,產油國減產進入了實質階段,但短期內難以對沖需求的下滑,同時當前原油庫存仍然累積狀態,但整體累庫速度將放緩。從油價走勢上看,二季度油價仍將處在低位區間,并有望呈現一個筑底的過程,這也將支持瀝青在二季度逐步筑底。

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三、瀝青供需因素分析


1. 瀝青煉廠開工負荷持續回升


隨著終端需求的好轉以及瀝青利潤持續走高,煉廠生產積極性普遍提高,國內瀝青煉廠開工負荷持續回升,至4月底,國內瀝青煉廠裝置開工率回升至近49%,創年內新高,同時超過2019年同期水平。而今年1-3月份,受到疫情以及春節因素的影響,國內瀝青煉廠開工負荷大幅走低,這導致國內瀝青產量下降明顯,1-3月份國內瀝青產量累計達到527萬噸,同比下降19%。但隨著4月份以后煉廠開工負荷的持續上升,預計4月份國內瀝青產量將恢復到正常水平,瀝青資源供應將持續增加。


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2.一季度國內瀝青進口保持增長


今年1-3月份,國內瀝青進口累計達到109.32萬噸,同比增長24%,同時進口瀝青價格持續走跌。目前來看,韓國瀝青5月船貨華東到岸價下跌5至240-260美元/噸,完稅價2000-2200元/噸,仍然高于國產瀝青價格。但由于當前預期5月及6月需求仍逐步好轉,部分韓國瀝青6月船貨價格約高于5月船貨價格10美元/噸左右。新加坡瀝青5月船貨華南到岸價持穩305-315美元/噸,完稅價2460-2550元/噸,進口船貨主要為前期合同,部分品牌少量船貨為現貨合同,價格與當前國產價格相差不大。

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3. 瀝青煉廠庫存持續走低 社會庫存仍居高


4月份以后,由于終端需求好轉以及貿易商低價采購積極性增強,國內瀝青煉廠庫存持續走低,截止4月底,國內瀝青煉廠庫存率降至33%,創2月份以來新低,尤其是華東及華南地區煉廠庫存下降明顯。但由于上半年仍然為瀝青消費淡季,終端公路施工項目相對偏少,瀝青需求雖然有所恢復但開工項目仍然有限,部分瀝青庫存從煉廠轉移至貿易商,這導致瀝青社會庫存仍居高位,尤其是北方地區社會庫存仍然偏高,而南方地區公路項目陸續施工帶動社會庫存走低,西南及華南地區社會庫存下降明顯。預計隨著氣溫的轉暖,北方地區公路項目將陸續啟動,并將帶動北方瀝青庫存的消耗。

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4.疫情解封、天氣轉暖 二季度瀝青需求將繼續恢復


今年年初以來,受季節性以及疫情的影響,一季度國內瀝青需求整體表現低迷,春節期間南方公路項目基本停工,北方大部分地區受氣溫影響不適宜開工,南方地區開工項目也較為有限。今年1-3月份,國內瀝青表觀消費量累計達到621.53萬噸,同比下降14%。進入4月份,隨著氣溫的回暖,南方地區公路項目逐步啟動,未來隨著北方地區氣溫的回升,終端公路項目將陸續啟動,瀝青終端需求有望進一步提升。但上半年仍然為瀝青的消費淡季,整體施工的公路項目相對有限,瀝青需求增長相對有限。

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5.地方政府專項債發行放緩


十三五以來,國內公路建設步伐整體放緩,尤其是近兩年國內公路建設投資同比增長幾乎陷入停滯,整體大環境對瀝青需求不利。而今年一季度,受春節因以及疫情的影響,國內公路建設投資同比大幅下滑,公路施工基本處于停滯狀態。


2020年政府政策繼續發力,地方政府債、專項債凈融資額達到歷史最高,而且2020年新增專項債融資主要用于基建領域。今年1月份,地方專項債發行量達到7148億元,但2-3月份有所回落。今年1-3月新增專項債流向基建領域占比達到85%,流向收費公路領域占比在50%左右,因此雖然專項債融資額度提高且提前發行,但實際流向交通運輸領域的占比并不高,對公路項目的支持仍然相對有限。

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四、后市展望


二季度以來,國內瀝青市場供需逐步恢復,在疫情逐步解封以及高利潤的驅使下,國內煉廠開工負荷持續回升,資源供應有所增長,同時貿易商低價采購積極性增強,煉廠庫存持續走低,但由于終端消費增長有限,社會庫存仍居高位。二季度瀝青資源供應仍將繼續增長,而隨著氣溫的回升,北方公路項目也將陸續進入施工期,瀝青終端需求將進一步提升,但由于上半年為施工淡季,瀝青需求整體增長相對有限。


整體來看,預計未來瀝青單邊走勢仍然會跟隨成本端,二季度原油的逐步筑底有望對瀝青走勢形成底部支撐,但整體上行幅度有限,且供需層面也難以對瀝青價格形成有效支撐,近期波動區間預計在1800-2350元/噸。套利方面,建議關注做多06-12價差的機會。對于貿易商以及瀝青消費企業來說,建議二季度把握買入套保逢低建倉以及建立戰略性虛擬庫存的機會。


標簽:瀝青動態今日頭條原油市場
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